2015年中国古玩收藏投资正在崛起

2014年，中国古玩收藏拍卖成交额超过100亿美元，占全球市场份额达31%，成为仅次于美国的全球第二大古玩收藏市场。作为古玩收藏投资主体的投资基金规模也独领风骚，占全球古玩收藏基金的六到七成，成为名副其实的中流砥柱。从中国古玩收藏的投资回报来看，远超同期证券市场指数及全球古玩收藏指数。

　　中国古玩收藏投资市场起步较晚但发展速度极快

　　海外古玩收藏投资萌芽较早，随着西方市场经济的发展，古玩收藏也逐渐商品化。中国古玩收藏投资市场起步较晚，但发展速度极快，用短短20多年的时间就基本走过了西方200余年的历程。20世纪90年代，伴随改革开放的逐步推进，市场经济春潮涌动，中国艺术市场也迎来重要发展机遇。1992年，上海朵云轩注册成立中国内地第一家古玩收藏拍卖公司，并于1993年敲响中国内地古玩收藏拍卖第一槌。此后，与全球古玩收藏市场的发展历程类似，相关古玩收藏指数、银行、投资基金、信托、交易所、保险相继出现。

　　中国古玩收藏投资正在崛起

　　1. 中国已成为全球第二大古玩收藏拍卖市场

　　从中国古玩收藏成交情况来看，呈现出成交额快速增长，全球市场份额迅速提升的趋势。根据欧洲艺术基金会每年编写的《全球古玩收藏市场报告》提供的数据，2002-2014年，全球古玩收藏拍卖成交额从100亿美元左右波动上升至300亿美元以上，年复合增长率不到10%；而中国古玩收藏拍卖成交额从不到3亿美元快速增长至近100亿美元，年复合增长率超过30%。

　　伴随古玩收藏拍卖市场成交额的爆炸式增长，中国在全球古玩收藏拍卖市场中的份额也相应迅速上升，由2003年的1%上升至2014年的31%，超越传统古玩收藏交易大国英国、法国，成为仅次于美国的全球第二大古玩收藏市场。

　　2. 中国在全球古玩收藏投资中独领风骚

　　作为古玩收藏投资的重要主体，中国古玩收藏投资基金的规模已经成为全球古玩收藏基金的中流砥柱。2011年至2014年上半年，中国古玩收藏投资基金管理资产规模分别为9.14亿美元、14.81亿美元、13.18亿美元、8.42亿美元，占全球古玩收藏投资基金管理资产规模的比重在59%-76%之间；同期中国古玩收藏投资基金只数分别为60只、90只、87只、55只，占全球古玩收藏投资基金只数的比重在72%-84%之间。

　　从中国古玩收藏的投资回报看，呈现出远超同期证券市场指数及全球古玩收藏指数涨幅的特点。以雅昌艺术市场监测中心发布的采用重复交易法，最具代表性的“当代书画50指数”为例，从2000年至今增长近25倍，年复合收益率超过20%，远远超过同期上证指数累计不到1倍的涨幅。而由梅建平和摩西教授同样采用重复交易法编制的“梅摩全球古玩收藏综合指数”，2000年至今增长近1倍，小幅跑赢同期标普500指数，但与中国当代书画50指数相比，相距甚远。

　　国民财富的增加将支撑中国古玩收藏市场持续繁荣

　　1. 国民收入的增加推动古玩收藏市场长期发展

　　根据各国在全球古玩收藏市场的份额和同期GDP全球占比的相关性分析可以发现，三大国家古玩收藏全球市场份额与其GDP全球占比趋势密切相关。美国GDP占全球的比例，从2000年开始呈现逐年下降的趋势，与之相伴，其在全球古玩收藏市场的份额也从2000年一路波动下滑。英国在全球GDP份额基本稳定，略微下降，其在全球古玩收藏市场的份额呈现出同样趋势。

　　而对中国来说，自2002年开始，伴随经济的发展及GDP在全球占比中的不断提升，中国古玩收藏市场也快速增长，并在2010年取代英国开始成为全球第二大古玩收藏市场，甚至在2011年超过美国1%，一度跃居全球最大古玩收藏市场。虽然近两年来，中国古玩收藏市场进入了短期调整，其全球份额略微下降，但可以推断，未来中国经济的进一步增长，必将推动中国古玩收藏市场长期发展。

　　从人均GDP来看，根据国际经验，一国古玩收藏市场的启动条件是人均GDP达到1000-2000美元，随后在人均GDP达到4000美元时开始兴盛，超过5000-6000美元时快速发展，达到8000美元时大规模发展，超过10000美元时空前繁荣。

　　结合2000-2014年全国及北京地区古玩收藏市场成交额及人均GDP的变动情况，可以明显看出，在人均GDP突破2000美元、6000美元、8000美元、10000美元后，古玩收藏市场都随之进入一个新的发展阶段。预期随着中国人均GDP的进一步上升，中国古玩收藏市场将在未来进入大规模发展阶段，并逐步向大繁荣阶段演进。

　　2. 高净值人群驱动古玩收藏市场需求扩张

　　从中美高净值人群财富和古玩收藏市场成交额横向对比来看，中国古玩收藏市场存在很大发展空间。根据美林和凯捷咨询公司发布的World Wealth Report数据，近年来，中国高净值人群(财富在100万美元以上)财富迅速从2009年的2.3万亿美元膨胀到2013的3.77万亿美元，在此5年间的平均财富总量达到同期美国的25.5%。从古玩收藏市场成交额来看，中国成交额在2009-2013年间达到美国同期的74.75%，2011年甚至已超过美国。

　　基于2009-2013年间中美两国的高净值人群财富及古玩收藏市场成交额数据，我们对2015-2018年间中美古玩收藏市场成交额进行预测。这5年间中美高净值人群财富复合增长率分别为12.6%和8.7%，再根据古玩收藏市场成交额与高净值人群财富的平均相关系数，预测到2019年，中国古玩收藏市场成交额将在2014年的基础上增长145.7%，有望达到美国市场的90%以上。

　　进一步的，我们分析高净值人群的塔尖阶层——顶级富豪对中国古玩收藏市场增长的促进作用。根据福布斯富豪榜数据，1991至2014年，美国前400富豪总财富变动趋势与美国古玩收藏市场成交额变动趋势具有一致性，即随着富豪财富增加，该群体对古玩收藏的需求随之增加。这一规律在中国也成立，顶级富豪阶层是推动中国古玩收藏市场未来增长的最重要力量之一。

　　2010-2014年间中美前400富豪总财富的复合增长率分别为12.6%和7.4%，据此可以预测2015-2019年间中美前400富豪的总财富。而根据中美古玩收藏成交额与顶级富豪总财富的相关系数分别为0.867和0.903，可以预测中国前400富豪未来5年的古玩收藏需求增量，依次为：11.1亿、12.0亿、12.9亿、13.8亿和14.9亿美元，高于同期美国前400富豪古玩收藏增量需求。根据预测数据，到2019年，前400富豪带来的市场需求增量，会使得中国古玩收藏市场成交量在2014年的基础上增长43.4%，占整个中国高净值人群古玩收藏需求增量的近三分之一。