艺术品信托背后藏风控难题

本报记者 尹珺 北京报道

艺术品具有很强的保值和增值功能，在房地产市场调控、股市交易萧条下，艺术品信托市场的发展却在迅猛提速。随着越来越多金融资本的进入，艺术品市场呈现出一片繁荣的景象。但是繁荣的背后，有几点疑问值得大家共同探讨。

连带责任到底能否承担？

据用益信托工作室不完全统计，2010年全年仅有国投信托和中信信托两家公司参与艺术品信托的发行。2011年上半年增至7家，中融信托、北京信托、华澳信托、上海信托和中诚信托都参与到艺术品信托业务中。近期，西安信托也将与北京邦文艺术投资有限公司推出“西安信托·艺术品投资基金集合信托基金”，该信托计划聘请邦文投资担任艺术品投资顾问，聘请上海民生现代美术馆担任艺术品保管机构。

记者了解到，西安信托的这款产品对投资顾问的责任有明确的规定。就算是不小心购买到赝品，由此产生的损失也是由投资顾问承担的。而在退出方面，除了拍卖和协议转让这两种比较常见的退出渠道。必要的时候，邦文需要履行到期滞销艺术品回购的义务，而且信托期限内，如果可分配收益不足以满足相关信托费用和优先受益人的本金及预期基本收益，对差额部分投资顾问也有义务进行补足。

不止这一只产品，“国投飞龙艺术品基金15号集合资金信托计划”也规定：中国嘉德国际拍卖有限公司为华宇世纪的回购义务提供无条件不可撤销连带责任保证担保。“天物馆1号中国瓷器投资集合资金信托计划”则规定，深圳淳大和上海淳大为优先受益人预期收益的实现等提供差额补足义务，并为投资顾问的义务和责任提供连带责任保证担保，为优先受益人提供第二层保障。

表面上来看，风险都由投资顾问承担了，但是，用益信托工作室理财分析师雷雯雯提醒大家：“一般来说一个信托项目的募集金额都比较大，如果真的遇到风险，投资顾问所在的公司可能根本没有办法承担。”

记者就此采访了中华全国律协经济专业委员会主任、北京市大成律师事务所高级合伙人肖金泉先生，肖先生指出：“投资公司只是在注册资本范围内承担有限责任，如果他的注册资本只有100万，但是这个信托项目募集金额有1000万的话，那剩下的900万他就赔付不了了。而且依照法律规定，如果在条款中没有写明信托公司有赔付责任的话，那信托公司是不用赔偿投资者损失的。”

而在北京信托发行的“盛藏财富·宝腾一号艺术品投资集合信托计划”中，不仅有北京雅盈堂文化发展有限公司担任投资顾问，而且还有北京蓝色港湾置业有限公司担任连带责任保证人。“这实际上是在原来的基础上又加了一层保护锁。”雷雯雯说，“蓝色港湾实际上是起到了一个担保人的作用，如果该信托项目运行正常，它可以获得一部分担保收益。如果出现需要投资顾问赔付的情况，而且投资顾问本身的能力没有办法赔付，蓝色港湾也是要承担连带责任的。”

记者在北京市工商局网站上查询到，北京邦文当代艺术投资有限公司注册资本为5000万，而北京雅盈堂文化发展有限公司的注册资本为1000万。某信托公司工作人员告诉记者：“雅盈堂去年一年就买入了十几个亿的藏品，在圈里面也是数一数二的大公司。”对此，在某银行机构业务部工作的李先生提出了自己的看法：“他能否承担这个责任，主要看它的现金流量是否充足。但是作为一名普通的投资者，他没有办法了解到这个公司的具体情况，这个风险是不好判断的。”

钻政策漏洞“避税”？

在某信托公司发行的某款艺术品投资集合信托《可行性研究报告》的开篇就提道：“艺术品不但带有资本品的特点抗通胀、规避风险、获取收益，同时这个投资的过程充满艺术欣赏带来的各种其他效用。另外，艺术品投资还有一个优点就是可以避税。”

用益信托工作室发布的《2011年上半年艺术品信托市场发展报告》中提道：“目前，国家对艺术品投资的税收安排只对个人通过拍卖市场拍卖财产获得的收入进行了规定，而对于像以理财为目的的金融机构投资者在艺术品买卖过程中的税收安排没有明文规定。”

“也就是说，如果个人将自己拥有的艺术品拿出来拍卖，拍卖后的所得，在法律中明文规定是要扣税的。但是如果是投资艺术品信托产品而获得收益，那就不一样了。因为现在针对这方面的信托制度不是很明确。只是在信托文本中会规定要去申报纳税，但是如果投资者不去纳税的话也没有办法监查到。现在国家对信托产品的购买没有任何的信托登记制度，所以根本检查不到。”雷雯雯说。

对此，一位业内人士担忧地说：“现在只是因为相关的制度不健全，导致艺术品信托相比较普通的艺术品买卖更加赚钱。但是随着越来越多的信托公司开始涉足艺术品信托领域，相关的监管制度肯定会越来越完善。到那时，没有办法钻税收政策漏洞的投资者还会继续青睐艺术品信托吗？”

在银行机构业务部工作的李先生，对艺术品投资的“避税”功能却有不同的看法：“公司类企业、公募基金、单位在交易艺术品的过程中获得的收益是否需要收税？如果需要收税的话，平摊到每个投资人身上，效果是否等同于个人拍卖艺术品的收税？”

艺术品评估是否有权威性？

现在越来越多的投资公司参与到艺术品信托的发行中去，为艺术品信托的投资、真伪鉴别、退出等提供服务并承担连带责任，而信托公司则在全程中起到监管的作用。

据记者了解，这些与艺术品相关的投资公司在担任投资管理人时，除了自己的投资管理团队参与其中，同时还会从外界聘请一些行业专家组成投资顾问团队。这些专家一般是在艺术品圈里比较权威的学者。整个过程中，信托公司也都参与其中。最后由信托公司和投资顾问一起组成的投资决策委员会发出指令，去购买艺术品。

虽然信托公司和投资顾问都尽可能地降低估值风险，但是由于现在并没有一个公认的比较权威的机构进行艺术品鉴定和估值，这方面蕴含的风险也是不容忽视的。

对于艺术品的估值问题，雷雯雯同样表示了担忧：“现在整个艺术品市场处于比较混乱的状态。进行艺术品鉴定和估值的机构，主要是一些有投资经验的法人机构，但是他们并不是在整个行业内都有权威，他们也有可能会遇到赝品或者估值不准等问题。进行艺术品价格评估的主观因素较多，没有统一的评估标准，很容易出现各种纠纷。”

另外，从以往的情况来看，艺术品市场受到宏观经济的影响较大。李先生指出：“2008年的经济危机严重打击了国外的艺术品市场，之后中国的艺术品市场率先恢复。但由于目前的美债危机等因素，有可能影响中国GDP的增长，也有可能影响艺术品市场的发展。”

而曾经发行过艺术品信托的某信托公司工作人员则担心的是市场风险：“艺术品每年都在涨，很多艺术品都拍出天价，不排除艺术品市场特别是中国书画市场充斥了大量的泡沫。”